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行業(yè)近況

2013 年9 月份挖掘機(jī)行業(yè)銷量6,954 臺，同比增長13.6%，環(huán)比8月份增長10.0%；1-9 月份挖掘機(jī)累計(jì)銷量90,398 臺，同比下降8.4%，較1-8 月份9.9%的降幅收窄1.5 個百分點(diǎn)，符合預(yù)期。

評論

市場格局上，中資品牌不再低迷：國產(chǎn)主要品牌中，三一重工、山河智能單月分別銷售1，046 臺和199 臺，同比分別增長67.6%和47.4%；廈工、柳工、中聯(lián)重科分別銷售185 臺，224 臺，和70臺，同比分別下降8.4%，38.8%和74.4%；

外資主要品牌中，日系企業(yè)小松、日立分別銷售588 和469 臺，同比分別增長62.9%和20.9%，卡特彼勒銷售644 臺，同比增長37.6%，韓系現(xiàn)代江蘇和斗山分別銷售227 臺和482 臺，同比分別增長26.1%和23.9%；

1-9月份中資品牌市場份額達(dá)41.3%，較1-8 月份持平；產(chǎn)品類型上，小挖、大挖9 月單月維持了較好的增長趨勢：受益于小型市政工程、農(nóng)村建設(shè)的小挖(13 噸及以下)9 月同比增長31.7%；受益于大中型基建項(xiàng)目的中挖(13 噸-30 噸)同比小幅增長2.0%；大噸位(30 噸及以上)挖掘機(jī)受益于礦山需求企穩(wěn)和低基數(shù)，9 月銷量同比增長23.9%；1-9 月份，小挖首次實(shí)現(xiàn)同比正增長(+1.4%)，中挖、大挖同比分別下降5.3%和40.4%；

地域上，東西部低基數(shù)，出口大幅下滑：9 月份出口銷量同比大幅下滑44.0%，國內(nèi)銷量同比增長25.3%，其中東西部地區(qū)低基數(shù)，分別實(shí)現(xiàn)37.1%和27.6%的增長，中部地區(qū)同比增長11.0%；1-9月份出口累計(jì)銷量首次進(jìn)入下滑區(qū)間(-1.6%)，國內(nèi)銷量同比下滑8.3%，其中東部、中部、西部分別同比下滑1.7%，13.9%和8.7%。

估值與建議

9 月挖機(jī)行業(yè)銷量回暖，主要源于

1）去年7 月份后低基數(shù)效應(yīng)較為明顯；

2）進(jìn)入9 月份部分廠商加大了對經(jīng)銷商的支持力度，經(jīng)銷商為了超額完成年度目標(biāo)獲得返利，有沖量動機(jī)；我們預(yù)計(jì)10-12 月份這一趨勢仍將持續(xù)，但經(jīng)銷商調(diào)研顯示下游需求仍未顯著回暖，因此我們維持前期觀點(diǎn)，工程機(jī)械行業(yè)社會存量及信用風(fēng)險(xiǎn)問題仍在，業(yè)績彈性有限，未來股價(jià)表現(xiàn)將主要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期改善帶來的估值提升。

風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度弱于預(yù)期；信用銷售違約率上升。