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四部委5000億重點(diǎn)治污規(guī)劃 8股成最大贏家

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2012-05-19來(lái)源：作者：雷達(dá)抓取

　　中國(guó)證券網(wǎng)編者按：
　　日前四部委聯(lián)合發(fā)布了重點(diǎn)流域污染防治規(guī)劃，5000億防污規(guī)模將使相關(guān)受益股面臨新的投資機(jī)遇。
　　“十二五”投資5000億重點(diǎn)流域治污
　　5月17日，環(huán)保部、發(fā)改委、水利部和財(cái)政部四部委召開新聞發(fā)布會(huì)，聯(lián)合發(fā)布了《重點(diǎn)流域水污染防治規(guī)劃（2011-2015年）》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)劃》）。
　　《規(guī)劃》提出了“十二五”重點(diǎn)流域的總體目標(biāo)、水質(zhì)目標(biāo)和污染物總量控制目標(biāo)，其中總量控制目標(biāo)為，到2015年重點(diǎn)流域化學(xué)需氧量排放量控制在1292.5萬(wàn)噸，比2010年削減9.7%；氨氮排放量控制在120.7萬(wàn)噸，比2010年削減11.3%。
　　“和十二五期間全國(guó)水污染物8%總量控制目標(biāo)相比，重點(diǎn)流域的目標(biāo)顯然更高。這意味著要付出更多的努力?！杯h(huán)保部污染防治司司長(zhǎng)趙華林表示。
　　為了實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，《規(guī)劃》初步確定規(guī)劃骨干工程項(xiàng)目5998個(gè)，估算投資3460億元?！霸偌由稀兑?guī)劃》沒有涵蓋、由其他規(guī)劃負(fù)責(zé)的太湖和丹江口的投資，預(yù)計(jì)十二五流域治理投資可達(dá)5000億?！必?cái)政部經(jīng)濟(jì)建設(shè)司計(jì)劃投資處處長(zhǎng)夏喜全透露。
　　治理目標(biāo)
　　《規(guī)劃》對(duì)未來(lái)五年的重點(diǎn)流域治理做了整體部署。
　　對(duì)水質(zhì)控制目標(biāo)，趙華林介紹說，到2015年，重點(diǎn)流域總體水質(zhì)由中度污染改善到輕度污染，-類水質(zhì)斷面比例提高5個(gè)百分點(diǎn)，劣類水質(zhì)斷面比例降低8個(gè)百分點(diǎn)。
　　具體到各個(gè)流域，松花江流域總體水質(zhì)由輕度污染改善到良好；淮河流域總體水質(zhì)在輕度污染基礎(chǔ)上有所改善；海河流域重度污染程度有所緩解；遼河流域、黃河中上游流域總體水質(zhì)由中度污染改善到輕度污染；太湖湖體維持輕度富營(yíng)養(yǎng)化水平并有所減輕；巢湖湖體維持輕度富營(yíng)養(yǎng)水平并有所減輕；滇池重度富營(yíng)養(yǎng)化水平改善到中度富營(yíng)養(yǎng)化水平，力爭(zhēng)達(dá)到輕度富營(yíng)養(yǎng)化水平；三峽庫(kù)區(qū)及其上游流域總體水質(zhì)保持良好；丹江口庫(kù)區(qū)及上游流域總體水質(zhì)保持為優(yōu)。
　　“特別值得關(guān)注的是，丹江口庫(kù)區(qū)的水質(zhì)堪憂，現(xiàn)在流入漢江的水，大部分沒有經(jīng)過污水處理，由漢江流入丹江口（南水北調(diào)中線工程水源地）的水實(shí)際上已經(jīng)是類水?！比珖?guó)政協(xié)委員、水利部原副部長(zhǎng)翟浩輝對(duì)本報(bào)記者介紹，對(duì)此國(guó)家應(yīng)予以特別重視，不能投入幾千億搞了南水北調(diào)，結(jié)果送到北京的水不能喝。
　　同時(shí)，《規(guī)劃》也確定了重點(diǎn)流域污染物控制的目標(biāo)，即到2015年，重點(diǎn)流域化學(xué)需氧量排放量比2010年削減9.7%，其中工業(yè)和生活源、農(nóng)業(yè)源排放量分別控制在585.2萬(wàn)噸和707.3萬(wàn)噸，比2010年分別削減9.9%和9.5%；氨氮排放量比2010年削減11.3%，其中工業(yè)和生活源、農(nóng)業(yè)源排放量分別控制在80.3萬(wàn)噸和40.4萬(wàn)噸，比2010年分別削減12.1%和9.9%。
　　“在上述總量控制目標(biāo)中，工業(yè)減排的經(jīng)驗(yàn)相對(duì)豐富，關(guān)鍵在于能否嚴(yán)格執(zhí)法，相比之下，農(nóng)業(yè)面源的控制難度較大，因?yàn)槲廴驹幢容^分散，治理資金有限，而且沒有很好的經(jīng)驗(yàn)。”一位地方環(huán)保廳官員對(duì)本報(bào)介紹。
　　流域治理投資以地方政府為主
　　對(duì)《規(guī)劃》確定的目標(biāo)，環(huán)保部官員表示難度很大，主要面臨三個(gè)挑戰(zhàn)。
　　首先是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展對(duì)水環(huán)境保護(hù)的壓力將繼續(xù)增加，流域水污染空間格局將面臨新的變化；其次，重金屬、持久性有機(jī)污染物等長(zhǎng)期積累的問題開始暴露，流域面源污染防治、水生態(tài)保護(hù)和修復(fù)任務(wù)艱巨；三是石油化工等沿江（河）分布的高風(fēng)險(xiǎn)污染行業(yè)布局短期內(nèi)難以根本改變，跨界糾紛時(shí)有發(fā)生，流域水環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)防范面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
　　為此，環(huán)保部確定了精細(xì)化管理的戰(zhàn)略。趙華林介紹說，綜合考慮水體敏感性、水環(huán)境問題重要性、排污量大小、水體受污染程度、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)弱等因素，將重點(diǎn)流域劃分為315個(gè)控制單元，其中確定了118個(gè)優(yōu)先控制單元和197個(gè)一般控制單元，實(shí)施分級(jí)防治。
　　同時(shí)，《規(guī)劃》明確了未來(lái)的投資計(jì)劃。國(guó)家確定了飲用水水源地污染防治、工業(yè)污染防治、城鎮(zhèn)污水處理及配套設(shè)施建設(shè)、畜禽養(yǎng)殖污染防治、區(qū)域水環(huán)境綜合整治等5類項(xiàng)目，篩選了骨干工程5998個(gè)，估算投資約3460億元，其中優(yōu)先控制單元制骨干工程項(xiàng)目3745個(gè)，占項(xiàng)目總數(shù)的62.4%；投資約2472億元，占總投資的71.4%。
　　“由于地方政府對(duì)轄區(qū)內(nèi)的水環(huán)境質(zhì)量負(fù)總責(zé)，所以上述投資以地方政府為主，在財(cái)政投入之外，也應(yīng)積極拓寬渠道，積極吸引社會(huì)投資?！卑l(fā)改委地區(qū)司環(huán)境處處長(zhǎng)黃微波表示，同時(shí)對(duì)符合中央投資方向的水污染治理項(xiàng)目，中央財(cái)政也會(huì)在現(xiàn)有渠道內(nèi)繼續(xù)給予支持。
　　夏喜全介紹，中央對(duì)此的投入也很大，“十一五”末每年已達(dá)300億元，再加上其他配套的專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付資金，2012年中央財(cái)政投入已達(dá)到600億元。
　　寶莫股份（002476）：關(guān)注下游污水污泥處理
　　公司主要生產(chǎn)陰離子和陽(yáng)離子聚丙烯酰胺，對(duì)應(yīng)的下游有2個(gè)：三次采油和污水污泥處理。三次采油是指通過向油田注化學(xué)物質(zhì)增加油田采收率，污水處理中用作絮凝劑沉降雜質(zhì)。
　　三次采油上公司有很強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，目前主要銷售在勝利油田上，因?yàn)閯倮吞锏牡刭|(zhì)條件比較差，對(duì)產(chǎn)品的要求很高，普通的聚丙烯酰胺在高溫下無(wú)法提供合適的粘度，勝利油田對(duì)公司的訂單未來(lái)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的安全邊際。另外長(zhǎng)慶、新疆等油田也在做先導(dǎo)試驗(yàn)，如果試驗(yàn)成功，可能會(huì)有訂單推動(dòng)式的機(jī)會(huì)。
　　污水污泥處理：這塊業(yè)務(wù)我們認(rèn)為成長(zhǎng)性更好，未來(lái)有超預(yù)期的可能。
　　陽(yáng)離子聚丙烯酰胺用于污水處理絮凝劑，未來(lái)會(huì)逐漸替代低成本產(chǎn)品無(wú)機(jī)絮凝劑，國(guó)外污水處理的絮凝劑70%以上用的是聚丙烯酰胺類，國(guó)內(nèi)不到20%，國(guó)家剛上調(diào)了污水處理費(fèi)，十二五期間污水處理對(duì)產(chǎn)品的需求預(yù)計(jì)保持在30%左右，另外污泥處理上公司的陽(yáng)離子聚丙烯酰胺具有一定不可替代性，十二五期間國(guó)家規(guī)劃了新增污泥處理能力4.7萬(wàn)噸/天，對(duì)應(yīng)對(duì)陽(yáng)離子聚丙烯酰胺需求約9萬(wàn)噸。
　　公司10年業(yè)績(jī)的增量不多，主要的增長(zhǎng)在2012年，募投的10000噸陽(yáng)離子聚丙烯酰胺投產(chǎn)，同時(shí)公司現(xiàn)在還有2億多的超募資金可能會(huì)增加產(chǎn)能，這些產(chǎn)能可能也能在2012年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，污水處理行業(yè)也是國(guó)家重點(diǎn)支持的行業(yè)，可以給與一定高估值，我們預(yù)測(cè)公司10-12年EPS分別為052、0.72和1.13元/股，給與公司推薦的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)35-40元。短期看公司大的投資機(jī)會(huì)要等，可能來(lái)自于超募資金，可能來(lái)自于污水處理需求超預(yù)期（公司現(xiàn)在沒有銷售隊(duì)伍，打開市場(chǎng)需要時(shí)間，污水污泥處理量在十二五的增加也需要建設(shè)時(shí)間）。（中投證券芮定坤）
　　華光股份（600475）：布局十二五，積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型
　　新接訂單預(yù)計(jì)達(dá)到歷史高峰水平，產(chǎn)能適時(shí)擴(kuò)張確保高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2010年將迎來(lái)歷史上最好的一年，公司的銷售收入和新接訂單，預(yù)計(jì)都處于歷史高點(diǎn)，收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，訂單增長(zhǎng)快于收入增長(zhǎng)。2010年動(dòng)工建設(shè)的重型車間預(yù)計(jì)已按計(jì)劃正式投產(chǎn)，產(chǎn)能有望擴(kuò)張20-30%，同時(shí)公司可能通過增加外協(xié)進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。因此，我們預(yù)計(jì)訂單高增長(zhǎng)將轉(zhuǎn)化為收入高增長(zhǎng)。今年的首要任務(wù)仍然是積極安排生產(chǎn)，訂單不愁，收入高增長(zhǎng)可以預(yù)期。
　　出口和特種鍋爐比例有望逐步提高，毛利率有提升空間。新接訂單中，出口訂單比例預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升。出口訂單一般為高端產(chǎn)品，毛利率高于國(guó)內(nèi)訂單，另一方面，預(yù)測(cè)今年垃圾焚燒爐訂單增長(zhǎng)較快，余熱鍋爐訂單增長(zhǎng)速度也較高，特種鍋爐訂單毛利率通常也要好于普通鍋爐。因此，綜合出口和特種鍋爐占比提高來(lái)分析，我們預(yù)期明年公司產(chǎn)品綜合毛利率有提升的空間，趨勢(shì)向好。
　　提前布局戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，未來(lái)亮點(diǎn)紛呈。公司自2009年啟動(dòng)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略，培育了垃圾焚燒鍋爐、余熱鍋爐、IGCC氣化爐三大品種。目前來(lái)看，垃圾焚燒爐和余熱鍋爐訂單情況很好，說明轉(zhuǎn)型成功，而IGCC氣化爐為代表的重型車間已經(jīng)按照計(jì)劃投產(chǎn)，只待有效市場(chǎng)啟動(dòng)。這三個(gè)產(chǎn)品都是公司提前布局戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的表現(xiàn)，隨著戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃細(xì)則的逐步推出，將進(jìn)一步顯示公司的遠(yuǎn)見卓識(shí)。
　　深謀遠(yuǎn)慮，積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，迎接新的發(fā)展階段。公司始建于1958年，擁有60多年的歷史，遵循穩(wěn)健發(fā)展的思路，緊跟相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，適時(shí)進(jìn)行業(yè)務(wù)的拓展和轉(zhuǎn)型。剛成立時(shí)，公司以生產(chǎn)煤粉鍋爐為主，到90年代初期，公司主要精力則放到了新興的循環(huán)硫化床鍋爐上，抓住了2003-2006電源建設(shè)的高峰期，四年收入實(shí)現(xiàn)了3倍的增長(zhǎng)，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)4倍的增長(zhǎng)。電源建設(shè)高峰期后，公司又開始謀劃轉(zhuǎn)型，積極拓展焚燒鍋爐、余熱鍋爐、IGCC氣化爐等新業(yè)務(wù)，緊跟戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的方向標(biāo)，提前布局，有望進(jìn)入新一輪的快速發(fā)展期。
　　維持買入評(píng)級(jí)。我們維持之前對(duì)公司2010-2012年每股收益分別為0.61、0.83、0.99元的預(yù)測(cè)，鑒于華光正朝低碳設(shè)備行業(yè)轉(zhuǎn)型，未來(lái)增長(zhǎng)值得期待。同時(shí)公司涉獵的行業(yè)是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，是國(guó)家十二五規(guī)劃重點(diǎn)支持的細(xì)分行業(yè)，在新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)規(guī)劃細(xì)則出臺(tái)之前，股價(jià)有較多催化劑，目前股價(jià)有較高的安全邊際，繼續(xù)維持買入評(píng)級(jí)。（東方證券鄒慧）#P#
　　燃控科技（300152）：節(jié)油燃燒行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)
　　節(jié)能節(jié)油點(diǎn)火系統(tǒng)市場(chǎng)空間廣闊。我國(guó)能源安全的現(xiàn)實(shí)要求和近年來(lái)國(guó)家對(duì)節(jié)能環(huán)保的重視，節(jié)能節(jié)油點(diǎn)火系統(tǒng)得到了國(guó)家政策的大力支持。我國(guó)先后出臺(tái)多項(xiàng)政策，將節(jié)約和替代石油列為節(jié)能重點(diǎn)工程，并大力推廣煤代油和節(jié)油的煤粉鍋爐點(diǎn)火技術(shù)。未來(lái)，我國(guó)節(jié)能節(jié)油點(diǎn)火系統(tǒng)在新建設(shè)備市場(chǎng)、以及對(duì)現(xiàn)有設(shè)備改造市場(chǎng)都具有廣闊的成長(zhǎng)空間。
　　公司是節(jié)油點(diǎn)火系統(tǒng)的龍頭企業(yè)。公司主營(yíng)大中型鍋爐點(diǎn)火及燃燒成套設(shè)備和相關(guān)控制系統(tǒng)的設(shè)計(jì)制造，致力于生產(chǎn)開發(fā)節(jié)能節(jié)油環(huán)保型的各類點(diǎn)火及燃燒系統(tǒng)，是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)行相關(guān)技術(shù)研究和設(shè)備生產(chǎn)的企業(yè)之一。經(jīng)過多年的技術(shù)積淀，公司產(chǎn)品在適用范圍、節(jié)能效果以及核心部件壽命方面優(yōu)勢(shì)明顯。在多個(gè)細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)占有居率第一位。
　　募集資金擴(kuò)大產(chǎn)能、提升技術(shù)優(yōu)勢(shì)。本次募集資金擬投入3.06億元投入提高節(jié)能環(huán)保設(shè)備產(chǎn)能及技術(shù)研發(fā)能力建設(shè)項(xiàng)目。募投項(xiàng)目旨突破自身產(chǎn)能瓶頸，向客戶提供整套解決方案。同時(shí)提高研發(fā)硬件配置水平，鞏固技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
　　公司主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，特別是技術(shù)和市場(chǎng)方面優(yōu)勢(shì)明顯。
　　盈利預(yù)測(cè)及相對(duì)估值：以公司IPO后10800萬(wàn)的總股本計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.71元、0.96元和1.34元。綜合考慮行業(yè)平均估值水平和公司前景等因素后，我們認(rèn)為公司合理價(jià)格在38.4元-40.43元之間。（天相投資于善輝）
　　創(chuàng)業(yè)環(huán)保（600874）：再生水業(yè)務(wù)將會(huì)出現(xiàn)一段爆發(fā)性增長(zhǎng)
　　我們預(yù)計(jì)公司2011年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率至少有20%，主要基于以下分析：
　?。?）水廠改造工程完成后，公司產(chǎn)能利用率將會(huì)有很大幅度的反彈。
　　（2）公司天津地區(qū)四個(gè)水廠特殊經(jīng)營(yíng)權(quán)的續(xù)簽可能在今年年底或明年初簽署，管網(wǎng)資產(chǎn)可能剝離出公司，同時(shí)污水處理價(jià)格也可能調(diào)整，公司水廠凈資產(chǎn)收益率將會(huì)提升。
　?。?）公司目前托管運(yùn)營(yíng)污水處理規(guī)模達(dá)到了52.5萬(wàn)噸/日，憑借其豐富的污水處理管理經(jīng)驗(yàn)和領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大其在污水處理廠托管運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)份額。公司托管運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目收益率水平至少高出BOT或TOT項(xiàng)目10%，將是污水處理業(yè)務(wù)未來(lái)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年后公司再生水業(yè)務(wù)將會(huì)出現(xiàn)一段爆發(fā)性增長(zhǎng)的發(fā)展時(shí)期，年均復(fù)合增長(zhǎng)率將至少達(dá)到30%。再生水回用將是我國(guó)北方地區(qū)水資源可持續(xù)利用的發(fā)展趨勢(shì)。隨著市政再生水管網(wǎng)設(shè)施投資建設(shè)的逐年加大，再生水業(yè)務(wù)未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展空間巨大。公司是國(guó)內(nèi)水務(wù)運(yùn)營(yíng)商中開發(fā)再生水業(yè)務(wù)較早的企業(yè)，目前再生水生產(chǎn)規(guī)模達(dá)19萬(wàn)噸/天。
　　3.投資建議：
　　我們預(yù)測(cè)公司2010-2012年?duì)I業(yè)收入分別為11.5億、13.9億、15.1億元；EPS分別為0.15元、0.19元和0.21元；
　　對(duì)應(yīng)目前PE分別為38X、30X、27X；相對(duì)于其它水務(wù)公司目前估值偏高。雖然公司在污水處理領(lǐng)域具有豐富的運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)和成熟的工藝技術(shù)，同時(shí)歷年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定。但是在目前資本市場(chǎng)弱勢(shì)的行情下，公司估值相對(duì)較高，并且今年業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。因此，我們繼續(xù)維持對(duì)公司的“中性”投資評(píng)級(jí)。（銀河證券馮大軍）
　　南方匯通（000920）：盈利能力提升收入質(zhì)量明顯改善
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們暫不考慮公司持有的可供出售金融資產(chǎn)對(duì)公司凈利潤(rùn)的潛在影響,預(yù)計(jì)2010年-2012年公司每股收益分別為0.15元、0.21元和0.30元,按照最新收盤價(jià)8.49元計(jì)算,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率水平分別為56倍、41倍和28倍。我們認(rèn)為短期內(nèi)公司估值水平提升空間有限,但公司多家參控股子公司的業(yè)務(wù),如復(fù)合反滲透膜、中央空調(diào)節(jié)能系統(tǒng)等符合國(guó)家節(jié)能環(huán)保政策,未來(lái)發(fā)展前景較好,并且具有較強(qiáng)的“賣殼”預(yù)期,我們給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí),建議投資者密切關(guān)注。（天相機(jī)械組）
　　首創(chuàng)股份（600008）：水務(wù)龍頭開始蘇醒
　　我們預(yù)測(cè)公司2010年水務(wù)業(yè)績(jī)將同比增長(zhǎng)30%左右，2011-2012年均增長(zhǎng)約為13%，主要基于以下分析：（1）去年底及今年初，公司部分自來(lái)水廠所在地區(qū)的水價(jià)平均上漲了約30%，分別在河北秦皇島、江蘇徐州、淮南、銅陵。浙江余姚、安徽馬鞍山地區(qū)水價(jià)在今年下半年也將上調(diào)。今年公司還有設(shè)計(jì)能力為62.5萬(wàn)噸/日的控股污水處理廠建成投產(chǎn)，分別在深圳燕川、福永、公明、山東臨沂、東營(yíng)、江西九江、河北定州、北京東壩等地區(qū)。去年金融危機(jī)削減了各地工商業(yè)的用水和排水量，隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，今年公司部分水廠所在地區(qū)需求量將會(huì)有明顯的反彈。（2）公司目前參控股水務(wù)產(chǎn)能1200萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率70%左右，預(yù)計(jì)未來(lái)3年將投資約60億，新增300萬(wàn)噸產(chǎn)能，在2012年總產(chǎn)能達(dá)到1500萬(wàn)噸。未來(lái)3年公司將繼續(xù)進(jìn)行管網(wǎng)改造工程提高利用率、降低滲漏率；加快建設(shè)部在公司設(shè)立的水技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)，研發(fā)小型水處理系統(tǒng)設(shè)備；加速向中小城鎮(zhèn)的水務(wù)擴(kuò)張，不斷提升公司市場(chǎng)占有率。
　　我們認(rèn)為公司2010年水務(wù)建設(shè)和地產(chǎn)開發(fā)業(yè)績(jī)存在較大的彈性，保守預(yù)測(cè)今年同比增長(zhǎng)10%-15%，主要基于以下分析：公司下屬愛華市政環(huán)境工程公司，加大了水務(wù)建設(shè)工程的規(guī)劃、設(shè)計(jì)、施工業(yè)務(wù)規(guī)模，從目前情況看，公司有很多水廠需要維修改造同時(shí)也需要新建很多水廠，這項(xiàng)業(yè)務(wù)在未來(lái)幾年內(nèi)具有持續(xù)性，將成為公司穩(wěn)定的增長(zhǎng)點(diǎn)。目前公司下屬多個(gè)老城區(qū)水廠可能拆遷到郊區(qū)，重估價(jià)值很可能遠(yuǎn)高于土地的賬面價(jià)值，公司水務(wù)資產(chǎn)具有很大的增值空間。公司在與地方政府的合作中提出了“水地聯(lián)做”的經(jīng)營(yíng)模式，即公司無(wú)償?shù)馗纳飘?dāng)?shù)厮h(huán)境增加土地附加值，同時(shí)也會(huì)獲得部分土地的一級(jí)開發(fā)權(quán)。公司未來(lái)地產(chǎn)業(yè)務(wù)定位是做土地一級(jí)開發(fā)，目前?？谕恋匾患?jí)開發(fā)進(jìn)展順利。
　　我們預(yù)測(cè)公司2010-2012年?duì)I業(yè)收入分別為31.3億、35.1億、39.3億元；EPS分別為0.26元、0.31元和0.37元；對(duì)應(yīng)目前PE分別為24X、20X、17X。公司未來(lái)業(yè)績(jī)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，在A股市場(chǎng)水務(wù)可比公司中，首創(chuàng)股份的估值相對(duì)較低；另一方面考慮到公司新建項(xiàng)目投產(chǎn)和土地一級(jí)開發(fā)有望帶來(lái)超預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和股東回報(bào)率，我們繼續(xù)維持對(duì)公司的“推薦”投資評(píng)級(jí)。（銀河證券馮大軍）
　　萬(wàn)邦達(dá)（300055）：2011年是騰飛的起點(diǎn)
　　公司主營(yíng)工業(yè)污水處理工程和運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。2007-2009年工程承包項(xiàng)目收入分別為0.27、3.73、4.63億元，托管運(yùn)營(yíng)收入分別為46、57、934萬(wàn)元。公司正在進(jìn)行和已完成工程項(xiàng)目合同金額約12.46億，正在運(yùn)營(yíng)和試運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目合同金額為1.97億元。
　　我們認(rèn)為公司2010年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有壓力，主要基于以下原因：（1）公司2010年公告的大型工程訂單只有中國(guó)石油吉林石化分公司40萬(wàn)噸/年ABS裝置項(xiàng)目（一期工程），合同金額約為2.1億元。（2）公司已有托管的項(xiàng)目并沒有滿負(fù)荷運(yùn)營(yíng)，污水處理量有待進(jìn)一步提高。我們預(yù)測(cè)公司2010年工程項(xiàng)目收入同比增長(zhǎng)約10%，托管運(yùn)營(yíng)負(fù)荷率約為30%，運(yùn)營(yíng)收入同比增長(zhǎng)約為500%；主營(yíng)總收入同比增長(zhǎng)19.68%。
　　我們認(rèn)為2011年將是公司騰飛的起點(diǎn)，主要基于以下原因：（1）我國(guó)“十二五”環(huán)保將走污染物總量、濃度和多指標(biāo)同時(shí)控制的道路，現(xiàn)有工業(yè)污水處理設(shè)施將升級(jí)改造并委托外部專業(yè)公司運(yùn)營(yíng)。減排標(biāo)準(zhǔn)的提高將加大環(huán)保投資，我國(guó)“十二五”環(huán)保投資至少有3.1萬(wàn)億元，其中工業(yè)污水處理投資將達(dá)到4355億元。（2）公司有豐富的工業(yè)污水處理經(jīng)驗(yàn)，上市后有10億多元的超募資金，可以利用這些優(yōu)勢(shì)爭(zhēng)取到更大的市場(chǎng)份額。我們預(yù)測(cè)公司2011-2012年工程收入增長(zhǎng)率分別為40%、80%，托管運(yùn)營(yíng)收入增長(zhǎng)率分別為200%、100%，主營(yíng)總收入增長(zhǎng)分別為55.71%、83.48%。
　　我們預(yù)測(cè)公司2010-2012年?duì)I業(yè)收入分別為5.7億、8.9億、16.3億元；每股收益分別為1.02元、1.78元和3.30元；對(duì)應(yīng)當(dāng)前動(dòng)態(tài)PE分別為137X、78X、42X。公司目前存在一定的估值壓力，但是新簽訂單增加有望帶來(lái)超預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，我們看好公司的發(fā)展前景，首次給予公司“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)。（銀河證券馮大軍）
　　碧水源（300070）：節(jié)能環(huán)保規(guī)劃明確支持
　　我們認(rèn)為，隨著膜生物反應(yīng)器和膜材料的產(chǎn)業(yè)化作為重點(diǎn)發(fā)展的項(xiàng)目列入國(guó)家規(guī)劃，MBR在中國(guó)污水處理市場(chǎng)的普及率將得到進(jìn)一步提高，而碧水源作為掌握關(guān)鍵膜技術(shù)的MBR市政污水處理龍頭企業(yè)將受益于MBR占有率的上升。
　　此次公司以6980萬(wàn)元價(jià)格中標(biāo)石家莊污水項(xiàng)目，擊敗的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手既包括天津膜天膜這樣的國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也包括日本久保田這樣的國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。相比報(bào)價(jià)低于碧水源的膜天膜和全球工程經(jīng)驗(yàn)長(zhǎng)于碧水源的久保田，公司在石家莊的中標(biāo)從側(cè)面證明了公司產(chǎn)品的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。
　　我們認(rèn)為石家莊項(xiàng)目的中標(biāo)體現(xiàn)了我們?cè)?0月8日?qǐng)?bào)告《走在正確的道路上》中的觀點(diǎn)：對(duì)于膜和水處理企業(yè)來(lái)說，最關(guān)鍵的是擁有向業(yè)主提供高性價(jià)比一體化水處理解決方案的能力，并能把這一能力批量生產(chǎn)簡(jiǎn)單復(fù)制；而碧水源就是這樣的企業(yè)。
　　我們維持10月8日?qǐng)?bào)告《走在正確的道路上》中的預(yù)測(cè)，公司2010-2012年EPS分別為1.235元、2.756元和3.866元，同比分別增長(zhǎng)69.35%、123.18%和40.27%。
　　預(yù)計(jì)公司2010-2012年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為489.87百萬(wàn)元、1317.36百萬(wàn)元和1674.80百萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)56.23%、168.92%和27.13%。
　　預(yù)計(jì)公司2010-2012年主營(yíng)業(yè)務(wù)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)分別為181.53百萬(wàn)元、405.15百萬(wàn)元和568.29百萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)69.35%、123.18%和40.27%。（國(guó)金證券趙乾明）

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